JHSF3

               Esta empresa entrou no meu radar em outubro passado quando realizou o reequacionamento de sua dívida através de uma bem sucedida transação realizada com a XP Malls FII, aonde recebeu líquidos R$ 450 milhões que foram utilizados para reduzir o endividamento bruto, em troca da venda de participações minoritárias em seus shoppings. Não a indiquei naquele momento para conferir os efeitos desta transação no balanço que foi publicado no dia 21/02, após o fechamento do mercado.

               A Cia investe em 4 setores, a saber:

• ·         shoppings ( Cidade Jardim, Bela Vista, Ponta Negra e Catarina Fashion Outlet);
• ·         7 hotéis em operação e 2 já contratados e 23 restaurantes todos da bandeira Fasano;
• ·         Setor de incorporações que basicamente está  focado na venda das unidades que estão em estoque, mas possui um landbank nas imediações do Parque Cidade Jardim e no Residencial Cidade Jardim ambos voltados para clientes de alta renda; e
• ·         São Paulo Catarina Aeroporto executivo, em desenvolvimento, com previsão de inauguração no final deste ano.

  

              Vamos aos números deste balanço que tanto me animaram:

       ·         O EBITDA anualizado do 4º tri foi de R$ 200 milhões para um valor de mercado da empresa de R$ 1,18 Bi e uma dívida líquida de R$ 569 milhões;

       ·         a dívida líquida/EBITDA ajustado caiu para 3,1 vezes, ante 14,9 em dez/17;e

       ·         vale em bolsa cerca de metade do seu valor patrimonial.

               Acredito que o crescimento do consumo nos shoppings, a expansão de hóteis e restaurantes com a marca Fasano, o início da operação do aeroporto e o desenvolvimento das áreas do landbank serão catalisadores importantes de crescimento para a empresa neste e nos próximos anos, com efeito multiplicador sobre os R$ 2,23 do fechamento de sexta-feira passada.

195%

         Foi impressionante o rendimento de Logn3 em 2018 desde o nosso post de 25/05. Sinceramente não esperava tamanha valorização, mas duas coisas potencializaram esta alta e seguirão ajudando a subida desta empresa, a saber:

• uma das estrelas do nosso mercado de fundos acionários, o Alaska Black que no dia 17/05 possuia 30,38% das ações e hj possuem 48,55% e outros tantos milhões de Logn12 (direito de subscrição que está sendo negociado em bolsa por R$ 6,24), que devem ser exercidos até setembro pagando R$ 2,05 para convertê-los em logn3; e
• a greve de caminhoneiros que tornou a cabotagem cerca de 30% mais barata que o transporte rodoviário.

        A boa notícia do ano foi que a tabela do frete rodoviário não só foi mantida pelo novo governo como foi reajustada pelo IPCA, então teremos o primeiro semestre com uma boa vantagem sobre o modal rodoviário.

        Teremos no 3ºtri a chegada do navio que está sendo construído na China, ficando a empresa com 5 navios próprios e um afretado, o que certamente colaborará para a melhoria das margens.

      A tendência de desvalorização do dólar também seguirá ajudando na diminuição dos custos portuários, no preço do bunker (combustível marítimo) e em cerca de 25% da dívida total. E a queda dos juros ajudarão na queda do restante da dívida.

       Ressalto também a questão do aumento das importações que alavancaram a cabotagem e as operações de contêineres no terminal de Vila Velha.

         Agora a cereja do bolo é o valor oculto do terminal de Vila Velha, que possui 108 mil m², sendo 15,4 mil m² de área construída para armazenagem, com capacidade para movimentação de até 350 mil contêineres por ano, e com um EBITDA de R$ 80 milhões/ano.

        Acredito que com a renovação da concessão (vence em 2023 e é renovável por mais 25 anos) que trará uma expansão da capacidade do terminal e juntamente com as futuras concessões portuárias a serem realizadas pelo novo governo ajudarão ao mercado entender o real valor da empresa. Acredito que somente o terminal vale hoje cerca de R$ 800 milhões, o que significa quase 3 vezes o valor total da Logn3.

         A assimetria da Logn3 continua e estaremos de camarote assistindo sua subida nos próximos anos.

       EVEN3 teve 6% de ganho em 25 dias de 2018 e já está rendendo 17,5% até ontem, sendo que o seu racional continua mantido.